ABD'li teknoloji devleri Avrupa'da borçlanıyor

ABD'li teknoloji şirketlerinin bu hafta açıklanan çeyrek yılı sonuçları, yapay zeka (AI) geliştirmek için daha fazla paraya ihtiyaç duyduklarını gösteriyor. Şirketler bu parayı giderek daha fazla borçlanarak sağlıyor. Önceleri dolar cinsinden yapılan borçlanmalar artık euro cinsinden de yapılıyor. Bu gelişme Avrupa şirketleri için de risk oluşturuyor.

Özellikle veri merkezlerinin inşası büyük maliyet gerektiriyor. Büyük ABD'li teknoloji şirketleri için kullanılan 'hyperscaler' tanımına giren bu firmalar önceden ağırlıklı olarak kendi kârlarını kullanıyordu, ancak bu artık yeterli olmuyor. Bu nedenle çok sayıda tahvil ihraç ediyorlar. Tahviller, belirli bir faiz ve geri ödeme tarihi olan borçlanma araçları.

Teknoloji şirketleri bu tahvilleri dolar yerine giderek daha fazla euro cinsinden çıkarıyor. Böylece yeni bir yatırımcı grubuna ulaşabiliyorlar. Google'ın ana şirketi Alphabet, geçen yıl ilk hyperscaler olarak toplam 13 milyar euroyu aşan iki tahvil ihraç etti ve bu yıl 9 milyar euro daha ekledi. Bu yıl Amazon da euro cinsinden bugüne kadarki en büyük şirket tahvilini çıkardı: 14,5 milyar euro. Bu gelişme Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) durumu yakından izlemesine neden oldu.

ECB: Avrupa şirketleri borçlanmayı erteliyor

ECB finansal piyasalar analisti Oana Furtuna'ya göre şirketler bu gelişmeye öncekilerden farklı tepki veriyor. 'ABD'li bir teknoloji şirketi tahvil ihraç ettiğinde, bazı Avrupa şirketleri doğrudan rekabetten kaçınmak için kendi tahvil ihraçlarını erteliyor' diyor.

Ayrıca yatırımcıların bu yeni tahvilleri satın alması, diğer borçlanma araçlarına ayıracakları kaynağın azalmasına yol açabilir. Furtuna'nın da aralarında bulunduğu ECB ekonomistleri, bunun Avrupa şirket tahvillerinde dışlama etkisi yaratabileceğini yazıyor. Bu durumda şirketlerin borçlanmak için daha yüksek faiz teklif etmesi gerekebilir ve para toplamaları pahalılaşır.

Hollanda Merkez Bankası (DNB) ekonomisti Tyrone Gunther de bu riski görüyor. 'Piyasaya bir anda çok fazla borç geldiğinde, yatırımcıların borç verirken daha yüksek faiz talep ettiğini görüyorsunuz. Bu da şirketler için borçlanmayı pahalı hale getiriyor' diyor. Ancak her iki ekonomist de bu durumun Avrupa'da henüz yaşanmadığını vurguluyor.

ABD'de ise tablo farklı. ABD Merkez Bankası Başkanı Kevin Warsh geçtiğimiz günlerde teknoloji şirketlerinin borçlanmasına ilişkin endişelerini dile getirdi. Ona göre borçlanmadaki hızlı artış, ABD'de faizlerin yükselmesinin nedenlerinden biri.

Yatırımcılar için yeni seçenekler

Furtuna'ya göre euro cinsinden tahvillerin gelmesi bazı avantajlar da sağlayabilir. Avrupa Birliği'nde bu ölçekte tahvil ihraç eden çok az teknoloji şirketi var. Ayrıca bu tahbiller genellikle çok uzun vadeli. Bu da yatırımcıların seçeneklerini genişletiyor.

'Genel olarak yatırımcılar bundan memnun' diyor Achmea Investment Management baş stratejisti Thomas Galen. Ona göre euro cinsinden tahvillerin bir başka avantajı daha var. Büyük Avrupalı yatırımcılar, belirli faiz risklerini azaltmak için euro cinsinden çıkarılan tahvilleri kullanıyor. 'Yatırımcıların balık tuttuğu havuz böylece daha iyi doluyor' diyor Galen.

Hyperscaler'ların şu anda çıkardığı borç dalgası, hükümetlerin yüksek finansman maliyetleriyle karşılaştığı bir döneme denk geliyor. ABD'nin yanı sıra Fransa, Almanya ve Birleşik Krallık'ın devlet tahvillerinin faizleri 25 yıldır görülmeyen seviyelere yükseldi.

Bu durum yatırımcıların tercihlerini de etkiliyor. 'Bir Fransız devlet tahvili ile bir hyperscaler tahvili arasında seçim yapmanız gerektiğinde, devlet tahvilinin daha güvenli yatırım olduğu artık kesin değil' diyor Galen.

Yapay zeka şirketlerinin giderek daha fazla uzun vadeli tahvil ihraç etmesi, yatırımcıların devlet tahvillerini teknoloji şirketlerinin tahvilleriyle değiştirip değiştirmeyeceği sorusunu gündeme getiriyor. Bu durumda hükümetlerin borçlanması pahalılaşabilir. Wall Street'teki bazı analistler bunu iddia etse de, buna dair henüz net bir kanıt bulunmuyor.